LUNA危机下UST套利机会复盘

一、背景

Terra 作为加密市场第二大公链生态,一直是一个饱受争议的对象。一方面,通过 Luna-UST 双币机制,Terra 生态成功将自己的算法稳定币 UST 推广到整个加密市场,迅速提升 Luna 的价格和市值;一方面其用于推广 UST 的「宣传机器」Anchor Protocol 则饱受诟病,普遍被认为是不可持续的「庞氏骗局」。

而在5 月 10 日这一天,Terra 生态的原生算法稳定币 UST 因资本围猎和债务危机,出现严重脱锚事件,最低跌至 0.6 美元。这个 TVL 近 200 亿美元的第二大公链生态,让投资者短短 2 天时间经历了恐怖的下跌,资产严重缩水,甚至是倾家荡产,而有的人却通过套利机会赚的盆满钵满。

二、套利机会

套利机会源自于市场出现剧烈变化导致不均衡时,在不同场所、不同产品之间产生的价差。在LUNA此次崩盘事件中,不同交易所之间、现货期货之间、不同链之间等均出现了较大的套利机会。

套利者虽然经常被打上“投机分子”的标签,但它们在不同金融市场的价格发现机制中扮演着非常重要的角色。

本文尝试进行一个简单的复盘,总结三个主要的套利机会。

1、LUNA在去中心化交易所与中心化交易所搬砖套利

自DeFi大行其道,去中心化金融与中心化金融之间经常会出现一些套利机会,只不过随着行业的不断成熟以及套利机器人的加入,两者之间的套利机会会被快速抹平,所以一般人很难参与。

但对于越是不成熟的市场,越是剧烈变化的市场,越容易出现一些可见的套利机会。

此次事件中,UST由于大幅度脱锚,因此Terra算法机制将回收UST并向市场投放大量的LUNA流动性,此时套利者通过官方Market机制,以及在去中心化交易所。比如Terraswap和Astroport可以兑换到折价的LUNA,在价差被抹平前,充值到中心化交易所卖出,就可以获得巨大的价差收益。

在Terra主链上的套利空间被完全榨干后,聪明的套利者又继续在其他主链,比如BSC,Avalanche等链上找到了套利机会,继续执行一遍该套利操作。

2、不同中心化交易所之间套利:现货与现货、现货与合约

中心化交易所之间的价差一般都非常小,在这里我们普通投资者很难找到套利机会。只不过这次比较神奇的是,在面对海量LUNA的涌入时,不同交易所给出了不同的应对策略,于是出现了非常可观的套利机会。

对于现货而言,大量LUNA涌入Binance,导致抛压过大,于是Binance上LUNA严重超卖,加上恐慌情绪蔓延,Binance上现货价格相对于其他交易所比如OKX要低出很多。只不过由于交易所陆续关闭充提,所以现货搬砖套利策略无法实施。

聪明的套利者又出现了,在Binance现货大量买入,在OKX购买合约空单,等两者开放充提后,价格抹平,兑现巨额价差收益。

Binance与OKX价格追平后,套利机会是否没有了呢?并不。因为Gate.io此时仍未开放充提,OKX与Gate.io之间仍存在40%以上的价差,OKX购入现货,Gate.io购入空单,套利策略再次执行一遍。

3、利用平台缺陷套利

仍然是因为此次LUNA暴跌极端事件发生导致一些未曾暴露的问题开始显现,两个经典案例:

BSC上借贷平台Venus因为Chainlink预言机暂停将LUNA价格定格在0.1美元,套利者在Binance大量购入廉价LUNA,并在Venus存入,以每个0.1价格贷出其他主流资产,实现套利。此次事件中,Venus损失超1000万美元。

Kava上借贷平台Kava Lend有两个稳定币都可以作为抵押物,一个是BUSD,一个是UST,Kava犯了一个低级错误,将两者价格都锁定为1美元,于是当UST脱锚后,套利者购入大量廉价UST存入该平台,借出其稳定币USDX,并抛向市场,导致USDX脱锚。此次事件中,Kava平台损失约1500万美金左右。

UST像一个次贷产品,此次崩盘引发了不少相关系统崩溃和损失,在此不一一赘述。我们不应奢求套利者都是“好人”或者不存在,每一个DeFi系统都应考虑极端情况的发生并不断优化自身系统,提高系统性抗风险能力。

三、套利风险

在套利过程中,套利者应对可能发生的风险提前做好规划和预判,但实际的可能远不止以下这些:

搬砖路上,价格被抹平甚至反超,出现亏损;

期货合约资金费过高,使潜在套利收益大幅缩水的风险;

现货、期货平仓时滑点较大,使潜在套利收益大幅缩水的风险;

链上阻塞、交易所关闭充提、交易所取消现货/合约等导致套利策略失效的风险;

保证金不足,价格反向变化导致合约多/空单爆仓的风险;

项目失败导致最终套利无法兑现的风险。

四、总结

结合此次LUNA崩盘事件,本文尝试总结了三种套利的方法,但我们应该清楚的是——套利并不是毫无风险的,有些时候甚至会出现大幅度亏损的可能。套利的本质是在机会敞口出现时,以更高的胜率实现确定性的盈利。

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